市場整體下行，商貿(mào)板塊表現(xiàn)居后本周滬深股市雙雙收跌，上證綜指最終收于 3,371.74 點，周跌幅 1.32％。中小板表現(xiàn)不如滬深 300 指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)也劣于滬深 300 指數(shù)。截至周五（ 11 月 3 日）收盤，滬深 300指數(shù)收于 3,992.70點，本周跌幅 0.73%；上證綜指收于 3,371.74 點，周跌幅 1.32％；創(chuàng)業(yè)板收于 1832.97 點，周跌 3.34%；中小板收于 7,756.58 點，周跌幅 0.82%。行業(yè)板塊方面，商業(yè)貿(mào)易表現(xiàn)一般。申萬商業(yè)貿(mào)易行業(yè)整體周跌幅為 3.49%，低于滬深 300 指數(shù)2.76%。一般零售子板塊表現(xiàn)低于行業(yè)整體，周跌幅為 3.90%，低于滬深 300 指數(shù) 3.18%；專業(yè)零售子板塊周跌幅為 3.77%，低于滬深 300 指數(shù) 3.04%。商業(yè)貿(mào)易行業(yè)上周市場表現(xiàn)在所有 28 個申萬一級子行業(yè)中排名第 24。

行業(yè)前三季度整體延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，優(yōu)質(zhì)零售公司業(yè)績超預(yù)期

從零售板塊上市公司三季報的情況來看，實體零售板塊自去年四季度開始呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，今年前三個季度一直延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢。申萬商貿(mào)零售板塊 47 家公司前三季度整體實現(xiàn)營業(yè)總收入 4426.31 億元、扣非歸母凈利潤 99.86 億元，較去年同期分別提升 9.25%及提升58.81%，全行業(yè)整體毛利率、扣非凈利率提升 0.11pct、 0.70pct。百貨板塊前三季度營收增速 23.50%，三季度雖然受中秋節(jié)推后影響營收增速不及二季度，但受益于期間費用的有效控制，凈利潤實現(xiàn)大幅增長，扣非凈利潤增速高達(dá) 94.55%。優(yōu)質(zhì)零售商經(jīng)過此前的門店業(yè)態(tài)升級和品類調(diào)整，呈現(xiàn)出業(yè)績逐季改善的趨勢，三季度業(yè)績增長超預(yù)期。在過去幾年，面對行業(yè)景氣下行、增長乏力的問題，不少零售商積極調(diào)整門店業(yè)態(tài)，對老店進(jìn)行改造升級，增加新開門店的體驗業(yè)態(tài)，適當(dāng)關(guān)閉長期虧損的門店，由此帶來企業(yè)收入利潤的可觀增長，且業(yè)績邊際改善的趨勢仍在持續(xù)。超市板塊前三季度營收增速 8.14%，扣非凈利潤受永輝超市拉動同比大幅增長，增速高達(dá) 101.46%。

持續(xù)推薦高確定性超市龍頭，推薦永輝超市

從當(dāng)前估值水平來看，大部分公司當(dāng)前的利潤水平仍較難支撐市值，因此在行業(yè)未來發(fā)展趨勢尚未特別明朗的情況下，我們依然繼續(xù)中長期發(fā)展邏輯清晰，中短期業(yè)績能夠驗證，業(yè)績增長確定性強(qiáng)的標(biāo)的，持續(xù)推薦永輝超市。 我們認(rèn)為公司基本面良好，業(yè)績增長確定性強(qiáng)，隨著價格效應(yīng)的繼續(xù)減弱，我們認(rèn)為公司業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期值得期待。

建議布局板塊內(nèi)業(yè)績邊際改善，估值非常便宜的個股，推薦王府井、 鄂武商

王府井當(dāng)前 PB 只有 1.5 倍， PE 也只有 15 倍左右， 公司三季度營收同比增長 12.31％，歸母凈利潤同比增長 61.22%，業(yè)績增長超預(yù)期。 鄂武商當(dāng)前 PE 只有 11 倍， PB 也只有 2倍， 前三季度營收同比增長 3.93%，其中三季度營收增長 5.80%，營收增長逐季穩(wěn)步提高。