有色全行業(yè)收入和凈利潤同比、環(huán)比普遍實(shí)現(xiàn)較快增長。 2017 年三季度，有色行業(yè)業(yè)績延續(xù)中報的增長態(tài)勢，除黃金外，各子板塊扣非凈利潤環(huán)比二季度均實(shí)現(xiàn)正增長，銅和磁性材料板塊表現(xiàn)亮眼；同比 2016 年三季度，鋁（扣非凈利同比+505%）；稀有金屬（扣非凈利同比+468%）；金屬非金屬材料（扣非凈利同比+354%）；磁性材料（扣非凈利同比+201%）等子板塊表現(xiàn)尤其出色。 三季度企業(yè)業(yè)績環(huán)比持續(xù)上升主要得益于強(qiáng)勢的商品價格及因此形成的階段性漲價預(yù)期帶來的增量采購，但隨著供給側(cè)改革對需求的傷害和北方逐步進(jìn)入冬季的影響，需求端的負(fù)面作用開始體現(xiàn)，商品漲價持續(xù)性不足。正因如此， 盡管前三季度有色行業(yè)業(yè)績延續(xù)了中報的強(qiáng)勁增長，但股價對增長的利好反應(yīng)明顯鈍化，自上而下層面市場對后市商品長期價格上漲信心不足。

除銅外各子板塊員工薪酬同比增長， 各指標(biāo)均顯示企業(yè)仍維持收縮戰(zhàn)略。 我們認(rèn)為企業(yè)近期的決策行為將影響商品遠(yuǎn)期價格。我們跟蹤各個指標(biāo)發(fā)現(xiàn)：（ 1） 2017 年前三季度盡管有色金屬企業(yè)盈利水平大幅提升， 但資本開支仍然較少；（ 2）從全行業(yè)看資產(chǎn)負(fù)債率、凈債務(wù)和利息費(fèi)用并沒有出現(xiàn)特別明顯的下降；（ 3） 除銅行業(yè)外的員工薪酬同比去年均實(shí)現(xiàn)增長；環(huán)比二季度，僅銅行業(yè)員工薪酬大幅下跌（主要系江西銅業(yè)引起了整個銅行業(yè)員工薪酬的數(shù)據(jù)變化）；（ 4）企業(yè)繼續(xù)壓縮三費(fèi)，控制支出。整體看，周期特別是上游行業(yè)生產(chǎn)者對后市仍不樂觀，戰(zhàn)略上大多仍處于收縮狀態(tài)，這既和供給側(cè)改革的整體政策相呼應(yīng)，同時也是多數(shù)企業(yè)擔(dān)心周期上行的持續(xù)性進(jìn)而仍然維持謹(jǐn)慎的投資策略（被 2010 年以后的大幅投資搞怕了）。

四季度商品價格展望：銅價偏強(qiáng)但股價偏弱；不看好鋁價和對應(yīng)股價；碳酸鋰、鈷價高位震蕩，相對鋰價，更看好鈷價。 我們認(rèn)為四季度整體存在調(diào)整壓力，商品價格將有所走低，尤其以供給預(yù)期最強(qiáng)的電解鋁（供給側(cè)改革低于預(yù)期）和稀土價格下行壓力最大！中長周期看商品價格彈性缺失，配置通脹需求和風(fēng)險偏好驅(qū)動銅價上漲；銅類股票存在相對收益，但絕對收益很難保障。鋁的基本面改善低于預(yù)期從而令鋁價上行低于預(yù)期將對股價產(chǎn)生不利影響。新能源需求層面仍積極向好，支撐上游鈷、鋰走勢，預(yù)計四季度價格維持高位震蕩的強(qiáng)勢；相比較鋰價，我們更看好鈷價。 長周期來說，我們認(rèn)為中下游加工制造行業(yè)的市場份額和利潤集中度隨著產(chǎn)業(yè)升級、環(huán)保升級而向龍頭集中，行業(yè)地位的提升令其長周期估值出現(xiàn)吸引力，諸如鋁加工、磁材等行業(yè)，未來將會有顯著變化。

通過分析業(yè)績增長、毛利率、現(xiàn)金流、員工薪酬（配合檢測業(yè)績增長是否真實(shí)）、運(yùn)營能力等指標(biāo)情況及其變化趨勢，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下優(yōu)質(zhì)標(biāo)的： 寧波韻升、明泰鋁業(yè)、東睦股份、正海磁材、亞太科技、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)、 格林美、中科三環(huán)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、山東黃金等。