本期投資提示：

上周申萬國防軍工指數(shù)下跌3.94%，同期上證綜指下跌1.32%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.34%，申萬國防軍工指數(shù)跑輸上證綜指及創(chuàng)業(yè)板指。1、從細分板塊來看，上周國防軍工板塊3.94%的跌幅在申萬一級行業(yè)漲跌幅排名倒數(shù)第二。2、從我們構(gòu)建的軍工集團指數(shù)變化來看，上周中證民參軍排名第三，平均下跌2.62%。3、從個股表現(xiàn)來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，上周漲幅排名前五的個股分別為景嘉微（20.85%）、衛(wèi)士通（13.62%）、同有科技（8.15%）、北斗星通（5.85%）以及歐比特（3.63%）；上周跌幅排名前五的個股分別是中兵紅箭（-14.46%）、華訊方舟（-14.33%）、北方股份（-13.36%）、北化股份（-12.88%）以及華伍股份（-12.62%）。

堅定看好軍工長期投資機會。當前軍工估值水平已經(jīng)基本回落至2013年三季度的水平，其中：航天66倍、航空57倍、艦船354倍、地裝53倍、雷達產(chǎn)業(yè)鏈76倍、光電器件164倍、軍工電子通信38倍、輔助設備及服務66倍、航空發(fā)動機106倍、北斗產(chǎn)業(yè)鏈118倍。

建議關(guān)注裝備發(fā)展、周邊局勢及政策的持續(xù)變化。1）近期武器裝備建設不斷取得新進展，殲-20飛機正式列裝部隊，可重復使用航天運載器研制進入攻堅階段；2）朝鮮譴責美國戰(zhàn)略轟炸機赴韓演習，印日兩國反潛機在印度洋進行高強度反潛聯(lián)合演習，中國海軍艦隊巡航釣魚島，釣魚島問題再添波瀾，中國地緣沖突仍面臨諸多變數(shù)；3）習近平總書記在近日的十九大報告中指出，力爭到2020年基本實現(xiàn)機械化，到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊，報告再次強調(diào)要形成軍民融合深度發(fā)展格局。我們認為，隨著軍隊改制與國防軍工現(xiàn)代化進程的推進，十三五后三年軍工訂單的放量，預計將帶動國防軍工行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著周邊熱點事件及軍民融合等政策的催化，軍工仍會保持持續(xù)向上機會，尤其是一些邏輯確定、業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的個股。

“改革+成長”邏輯不斷深化，建議配置估值水平低、邏輯確定性強的個股。軍工由于高敏感性，底部個股上漲預期較足，一些邏輯確定和估值合理的個股或?qū)⒊蔀槭袌鲂碌淖分瘘c。我們強烈看好具有業(yè)績支撐及改革重組方案逐步明晰的標的，建議關(guān)注：中直股份、中航光電、航天電器、杰賽科技、內(nèi)蒙一機、中航機電、航發(fā)動力。

申萬宏源研究軍工組推薦投資組合第十五期第十周市場表現(xiàn)：上周國防軍工投資組合絕對收益-6.17%，累計收益-0.17%；上周組合相對申萬軍工取得-2.23%超額收益，累計18.02%超額收益；上周組合相對滬深300取得-5.44%超額收益，累計-11.92%超額收益。本周給予申萬宏源國防軍工投資組合：中直股份、中航光電、航天電器、杰賽科技、內(nèi)蒙一機、中航機電、航發(fā)動力。