本周大盤回調(diào)， 多數(shù)板塊下行， 僅石油石化和電子板塊上漲，旅游餐飲板塊小幅調(diào)整。 本周餐飲旅游板塊三季報披露完畢，三季度酒店、免稅延續(xù)高增長，景區(qū)、出境游表現(xiàn)分化。 隨著旅游旺季的結(jié)束， 景區(qū)、出境游已步入淡季，主題性行情較難出現(xiàn)。 我們預計， 四季度旅游行業(yè)將延續(xù)今年以來“ 業(yè)績?yōu)橥酢?的主線。 個股方面，繼續(xù)推薦酒店板塊，看好未來業(yè)績持續(xù)成長和明年估值切換的機會：首旅酒店、錦江股份； 推薦三季報超預期、迎來新一輪規(guī)模擴張的免稅龍頭：中國國旅； 建議把握業(yè)績良好個股未來的估值修復機會：凱撒旅游、宋城演藝、中青旅。

A 股板塊全線回調(diào)， 石油石化強勢上漲， 旅游板塊小幅調(diào)整。 本周多數(shù)板塊下行， 餐飲旅游板塊指數(shù)下跌 1.52%，表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù)（下跌 0.73%）。個股方面， 三季報逆勢穩(wěn)增的凱撒旅游漲幅居前，板塊優(yōu)質(zhì)龍頭首旅、錦江、國旅等小幅上漲。

旅游旺季強者恒強，酒店、免稅景氣度上行。 餐飲旅游板塊三季報披露完畢，由于酒店、免稅龍頭業(yè)績充分釋放，餐飲旅游板塊前三季度營收 890 億元/增長 25%，凈利潤 74 億元/增長 27%，業(yè)績加速改善。細分板塊中：酒店基本面加速向上， Q3 入住率和房價雙重提升，如家 Q3 凈利潤增長 60%，錦江增長 45%；免稅龍頭國旅 Q3 業(yè)績爆發(fā)，三亞免稅店購物人次反彈，利潤貢獻大幅增長 429%； Q3 休閑景區(qū)內(nèi)生增長明顯強于自然景區(qū)，烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)、杭州宋城等休閑景區(qū)業(yè)績增長均超過 30%，而黃山、峨眉山、麗江等自然景區(qū)客流增長乏力；出境游景氣度仍處低位，龍頭公司凱撒、眾信收入端增長仍快于行業(yè)，但 Q3 業(yè)績分化，凱撒增長 20%左右，眾信下滑 36%。

Q3 如家業(yè)績繼續(xù)高增，看好酒店龍頭成長之路。 首旅酒店 Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入23.2 億元/增長 6.8%；歸屬凈利潤 3.1 億元/增長 116.7%，一方面，如家 Q3業(yè)績內(nèi)生增長 60%，繼續(xù)保持較快增速，另一方面，如家的并表范圍較上年同期有所增加，最終導致 Q3 業(yè)績大幅增長。 Q3 為酒店消費旺季，基數(shù)相對較高，但如家業(yè)績增長仍有 60%，超出預告前的市場預期，其他板塊如南山景區(qū)、原有酒店盈利也在向好。近期首旅股價走弱，市場主要擔憂明年初定增解禁，交易層面或有壓力，但基本面上的高成長依然延續(xù)，我們看好國內(nèi)酒店業(yè)龍頭的成長之路。

錦江 Q3 業(yè)績增長 45%，四大酒店品牌全面發(fā)力。 錦江股份 Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入 37.4 億元/增長 17.6%；歸屬凈利潤 3.0 億元/增長 44.9%，主要是鉑濤酒店業(yè)績強勢反彈，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤 1.0 億元/增長 172%，錦江、維也納、盧浮分部均大幅增長，分別實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤 1.2 億元/0.71 億元/0.85 億元，增長 24%/36%/43%。錦江 Q3 業(yè)績大幅改善，開業(yè)速度持續(xù)超預期，且待開業(yè)中檔酒店數(shù)量龐大。目前公司通過 WeHotel 平臺整合品牌和貫通渠道，有望提升銷售能力和經(jīng)營效率，未來在業(yè)績釋放、市值成長等方面都有改善空間。

風險因素： 宏觀經(jīng)濟增速下滑；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風險。