上周行業(yè)及市場回顧

上周布倫特期貨結(jié)算均價(jià)為61.09美元/桶，環(huán)比上漲2.31美元/桶，或3.94%，波動(dòng)范圍為60.49-62.07美元/桶。上周WTI期貨結(jié)算均價(jià)54.6美元/桶，環(huán)比上漲1.98美元/桶，或3.77%，波動(dòng)范圍為54.15-55.64美元/桶。

OPEC減產(chǎn)會(huì)議臨近，減產(chǎn)國積極表態(tài)。本周油價(jià)在多重利好因素推動(dòng)下繼續(xù)上漲。主要驅(qū)動(dòng)因素是OPEC方面關(guān)于減產(chǎn)的積極表態(tài)以及美國方面基本面情況的持續(xù)改善。從美國方面的數(shù)據(jù)來看，庫存端原油庫存繼續(xù)下行，而汽油庫存維持提升，截至10月27日當(dāng)周，美國原油庫存減少243.5萬桶，煉廠開工率88.1%。美國精煉油庫存減少32萬桶，汽油庫存減少402萬桶。供應(yīng)端美國原油產(chǎn)量上周增加4.6萬桶/日至955.3萬桶/日，但是美國石油活躍鉆機(jī)數(shù)繼續(xù)減少8座至729座，美國頁巖油企業(yè)削減開支的動(dòng)作明顯，未來鉆機(jī)數(shù)下降有望逐步反映到產(chǎn)量下降上。OPEC方面，隨著11底OPEC減產(chǎn)會(huì)議臨近，市場對OPEC減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。沙特與俄羅斯已經(jīng)雙雙表示將支持延長減產(chǎn)協(xié)議至2018年底，未來將持續(xù)努力將OECD原油庫存削減至5年均值水平。隨著會(huì)議臨近越來越多的減產(chǎn)國對延長減產(chǎn)做出積極表態(tài)。OPEC方面的積極態(tài)度，推動(dòng)國際油價(jià)持續(xù)上行。總體來看，我們依然重申前期觀點(diǎn)，四季度原油市場催化劑較多，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，OPEC會(huì)議大概率延長減產(chǎn)，原油市場庫存持續(xù)去化有望支撐油價(jià)。同時(shí)，通過對頁巖油企業(yè)現(xiàn)金流和資本支出的研究，我們認(rèn)為頁巖油企業(yè)面臨融資難、債權(quán)人要求改善現(xiàn)金流等壓力；同時(shí)WTI和布倫特價(jià)差短期內(nèi)難以明顯修復(fù)，導(dǎo)致頁巖油復(fù)產(chǎn)速度仍將受到抑制，難以復(fù)制去年底今年初的快速增長。

上周石化和基礎(chǔ)化工板塊漲跌互現(xiàn)分別大幅跑贏與跑輸指數(shù)（1.62%和2.75%），市場風(fēng)格對于小市值股票風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低是呈現(xiàn)這一結(jié)果的主要原因。本周基礎(chǔ)化工行業(yè)均大幅跑輸指數(shù)，整體仍缺乏明顯的投資主線，周期與成長均缺乏市場明確的關(guān)注，對于三季報(bào)低于預(yù)期的股票均呈現(xiàn)出較大程度的跌幅。我們認(rèn)為近期由于宏觀面的流動(dòng)性仍偏緊，市場對于小市值股票的估值容忍度有望維持低位，不排除版塊內(nèi)缺乏基本面支撐的股票繼續(xù)下跌的可能，同時(shí)周期類子行業(yè)由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍溫和放緩，估值中樞有進(jìn)一步下行壓力，供暖季限產(chǎn)對于需求與供給端的雙重影響仍有待進(jìn)一步觀察，建議短期關(guān)注下游需求呈現(xiàn)剛性供給端受到強(qiáng)約束的部分子行業(yè)。從宏觀基本面的角度來看，關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期仍呈現(xiàn)溫和放緩趨勢，包括日耗、高爐開工率、制造業(yè)PMI指數(shù)等，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入去庫周期后整體總需求繼續(xù)呈現(xiàn)放緩，疊加供暖季的華北地區(qū)限產(chǎn)都對整體需求構(gòu)成一定程度沖擊，預(yù)計(jì)四季度宏觀經(jīng)濟(jì)中樞將維持進(jìn)一步下移的趨勢。從子行業(yè)篩選的角度來看，仍應(yīng)充分考慮本輪資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)周期以來各子行業(yè)之間的變化，我們認(rèn)為遵循業(yè)績彈性的恢復(fù)仍是主線。從化工現(xiàn)貨價(jià)格方面來看，本周尿素、有機(jī)硅價(jià)格高位盤整，氯化銨價(jià)格繼續(xù)上漲，各類農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，我們認(rèn)為四季度華北地區(qū)的限產(chǎn)、限氣影響會(huì)對部分周期品構(gòu)成一定的影響，可能會(huì)進(jìn)一步推高部分產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格。建議關(guān)注子行業(yè)包括：有機(jī)硅、農(nóng)藥子行業(yè)、煉油、天然氣、滌綸、丙烯酸等。

投資建議

重點(diǎn)覆蓋子行業(yè)近期跟蹤情況：農(nóng)藥子行業(yè)：近期市場對于農(nóng)藥行業(yè)關(guān)注度顯著提升，四季度2+26地區(qū)限產(chǎn)沖擊供給端同時(shí)疊加下游出口需求旺季，或?qū)Σ糠洲r(nóng)藥品類造成供需影響。本周，草甘膦價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，成交清淡，草甘膦95%原粉高端報(bào)價(jià)至3萬元/噸，市場主流成交至2.8-2.85萬元/噸，聽聞個(gè)別高端成交至2.95-3萬元/噸，市場觀望情緒濃厚。甘氨酸成本壓力仍是目前的主要矛盾，上游甘氨酸價(jià)格已經(jīng)處于歷史新高，華東地區(qū)主流報(bào)價(jià)1.7-1.8萬元/噸；吡蟲啉貨源偏緊，廠家惜售，95%吡蟲啉原粉市場主流價(jià)格23-24萬元/噸。本周敵草隆行情高位震蕩，98%敵草隆原粉主流成交價(jià)格3.6-3.7萬元/噸，市場供應(yīng)短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)商方面目前銷售壓力不大，難有主動(dòng)降價(jià)的可能。草銨膦本周價(jià)格繼續(xù)走高，95%草銨膦原藥實(shí)際成交價(jià)18-19萬元/噸。建議關(guān)注：廣信股份、興發(fā)集團(tuán)、新安股份、長青股份等。

化肥子行業(yè)：本周各類化肥市場整體維持平穩(wěn)。本周國內(nèi)尿素市場以高期待低漲幅落幕，受需求限制，價(jià)格上漲乏力。復(fù)合肥市場報(bào)價(jià)零星上調(diào)，受原材料價(jià)格持續(xù)攀漲影響，復(fù)合肥企業(yè)成本支撐明顯，部分企業(yè)停止報(bào)價(jià)或暫停收款。本周一銨企業(yè)國內(nèi)出廠價(jià)格繼續(xù)大幅漲，多數(shù)廠家本周漲幅100-200元/噸，且繼續(xù)推漲氛圍濃厚，由于原材料價(jià)格波動(dòng)較大，部分企業(yè)選擇停止對外報(bào)價(jià)。原料方面硫磺市場基本回歸理性盤整。國內(nèi)二銨仍延續(xù)不報(bào)價(jià)操作，企業(yè)近期出貨順暢。本周鉀肥市場繼續(xù)上漲，市場可售現(xiàn)貨有限，貿(mào)易商惜售。

炭黑行業(yè)：本周炭黑市場基本持穩(wěn)，N330參考6800-7500元/噸。本周煤焦油市場實(shí)盤走高，成本面短時(shí)間走跌可能性較小，當(dāng)前炭黑開工并無明顯變化，供應(yīng)優(yōu)勢短時(shí)間猶在。下游輪胎市場有所轉(zhuǎn)弱，對高位炭黑抵觸情緒漸顯。預(yù)計(jì)炭黑市場短時(shí)間整體波動(dòng)不大。我們認(rèn)為炭黑行業(yè)環(huán)整體仍處于盈利中樞大幅提升的通道中，建議關(guān)注行業(yè)絕對龍頭：黑貓股份。

有機(jī)硅行業(yè)：本周有機(jī)硅市場僵持弱勢維穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前有機(jī)硅基礎(chǔ)產(chǎn)品DMC市場主流成交低端出貨29000元/噸附近，當(dāng)前因國內(nèi)有機(jī)硅市場下游需求清淡，北方區(qū)域進(jìn)入冬季，室溫膠等產(chǎn)品需求低迷。11月初支撐市場橫盤于市的原因主要有以下幾方面:東岳、中天企業(yè)停車檢修且興發(fā)、新安兩家企業(yè)新增產(chǎn)能依舊沒有釋放；原料金屬硅、氯甲烷等原材料產(chǎn)品價(jià)格支撐作用明顯；國內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)品近半年以來海外出口數(shù)量激增。建議重點(diǎn)關(guān)注具有一體化優(yōu)勢的行業(yè)龍頭：合盛硅業(yè)。同時(shí)建議關(guān)注新安股份、興發(fā)集團(tuán)。

天然氣行業(yè)：據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，1-9月天然氣產(chǎn)量1088億立方米，同比增長10.8%；天然氣進(jìn)口量644億立方米，增長26.5%，消費(fèi)量1677億立方米，增長18.4%。10月底，內(nèi)蒙、陜西、寧夏液廠陸續(xù)收到中石油供氣11月份漲價(jià)的通知，價(jià)格從11月份開始執(zhí)行1.88元/立方米，同時(shí)上報(bào)11月份需求量，由于冬季要優(yōu)先保供民生，因此11月開始限制LNG工廠用氣量。我們前期報(bào)告《今冬天然氣供需缺口有多大？——天然氣深度報(bào)告之二》中已經(jīng)對今冬天然氣供需格局進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)今年天然氣供應(yīng)總?cè)笨谶_(dá)到105億方，比去年增大17億方，同比增長20%。并預(yù)計(jì)天然氣價(jià)格將上漲，同時(shí)部分化工、工業(yè)用氣在保供壓力下游關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)。今冬LNG漲價(jià)已成定局，下游“煤改氣”工業(yè)用戶或?qū)⒚媾R成本抬升風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前下游工廠多采用LNG點(diǎn)供模式供氣，當(dāng)LNG價(jià)格上漲超過CNG使用價(jià)格后，下游工廠或從LNG轉(zhuǎn)向CNG。預(yù)計(jì)隨著冬季逐漸來臨，天然氣限氣保供的壓力比較大，未來限氣范圍或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，非居民用氣價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)提升。建議關(guān)注：迪森股份，新奧股份，百川能源，藍(lán)焰控股。

滌綸PTA行業(yè)：本周滌綸長絲市場延續(xù)漲勢，上游原料PTA市場窄幅盤整，另一原料MEG市場走勢偏弱，價(jià)格較上周同期有所下調(diào)，滌綸長絲成本端支撐不足，但周一下游存剛需集中補(bǔ)貨需求，帶動(dòng)場內(nèi)氣氛回暖，受此提振，滌絲工廠炒漲價(jià)格，然隨下游備貨完畢，產(chǎn)銷快速回落，目前雖市場氣氛轉(zhuǎn)淡，但商家挺市意向較強(qiáng)。環(huán)保壓力持續(xù)，聚酯下游開工率恐有所降低。本周PTA市場震蕩整理，本周華東市場周均價(jià)為5218.57元/噸，環(huán)比上漲0.12%。國際油價(jià)回升，PX市場成本端得到助力，供應(yīng)水平良好，PTA成本端支撐良好。本周國內(nèi)PTA供應(yīng)面偏緊，近期裝置檢修增多。年底預(yù)計(jì)會(huì)有多套裝置開工，桐昆原計(jì)劃10月下旬投產(chǎn)的220萬噸裝置推遲至11月初，翔鷺10月熱電廠已經(jīng)啟動(dòng)，傳聞11月將重啟PTA裝置，華彬石化140萬噸PTA裝置于10月17日試車成功，計(jì)劃一個(gè)月內(nèi)投料運(yùn)行。建議關(guān)注行業(yè)龍頭：桐昆股份，恒逸石化。

煉油：國際油價(jià)在6月下旬觸底以來，持續(xù)回升，9月末開始受地緣事件催化，油價(jià)大幅上漲，本周布倫特油價(jià)突破61美金/桶。從目前庫存去化的情況看，OPEC減產(chǎn)的作用正在顯現(xiàn)，隨著減產(chǎn)會(huì)議臨近，各產(chǎn)油國均積極表態(tài)將支持延長減產(chǎn)協(xié)議，將促進(jìn)OECD原油庫存降至5年均值以下。同時(shí)美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)的下降預(yù)計(jì)將在未來數(shù)月內(nèi)在生產(chǎn)端有所反映。在全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)需求持續(xù)回暖的情況下，我們認(rèn)為庫存去化將繼續(xù)深入，國際油價(jià)也將在供需好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下持續(xù)回升，煉油行業(yè)直接受益油價(jià)回升，建議關(guān)注中國石化，上海石化。

推薦關(guān)注：石化板塊，近期油價(jià)受多重利好支撐持續(xù)走強(qiáng)，市場對石化板塊關(guān)注度有望提升，建議關(guān)注油價(jià)上漲受益標(biāo)的：油氣上游：新潮能源；新奧股份。滌綸產(chǎn)業(yè)鏈：桐昆股份；恒逸石化。受益于油價(jià)回升的油服公司，港股的安東油服、宏華集團(tuán)；惠博普、杰瑞股份。關(guān)注燃?xì)獍鍓K，取暖季即將到來，天然氣供需緊張，受益于煤改氣的迪森股份和百川能源，擁有海外氣源的新奧股份。受益于VD3行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)的行業(yè)龍頭花園生物。受益于民爆行業(yè)基本面逐步回暖背景下業(yè)績迎來拐點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈加速整合并順利切入軍工業(yè)務(wù)的宏大爆破，公司近期公告股權(quán)激勵(lì)草案并整合省內(nèi)炸藥產(chǎn)能，軍工業(yè)務(wù)邁出實(shí)質(zhì)性一步，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注；關(guān)注轉(zhuǎn)型開發(fā)TAC膜同時(shí)切入鋁塑膜領(lǐng)域，并有望在2017年迎來業(yè)績拐點(diǎn)的新綸科技；建議關(guān)注業(yè)績拐點(diǎn)明確，未來資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)的新疆天業(yè)。

上周石化產(chǎn)業(yè)鏈漲跌互現(xiàn)；上周石化產(chǎn)品價(jià)格上漲前五位天然氣（16.48%）、燃料油（4.96%）、國際石腦油（4.45%）、國內(nèi)柴油（4.1%）、原油（3.98%）;下跌前五位丁二烯東南亞CFR（-18.88%）、丁二烯上海石化（-7.61%）、丙烯腈（-4.29%）、丙烯（-3.11%）、己內(nèi)酰胺（-2.79%）。漲幅前五名的化工產(chǎn)品為硫磺（25%）、硝酸（16.48%）、電池級碳酸鋰（7.25%）、氯化銨（農(nóng)濕）（7.14%）、硝酸銨（工業(yè)）（6.25%）；跌幅前五名的產(chǎn)品為聚合MDI（-14.86%）、焦炭（-11.59%）、無水氫氟酸（-11.2%）、TDI（-7.36%）、丁苯橡膠（-6.02%）。

本周國金化工重點(diǎn)跟蹤的產(chǎn)品價(jià)差中，丁二烯價(jià)格下降，其余價(jià)格基本穩(wěn)定。國內(nèi)石化產(chǎn)品市場方面：DAP-磷礦&硫磺&合成氨、錦綸長絲(常規(guī)紡)-己內(nèi)酰胺、PET-MEG&PTA&PET切片、煤頭尿素-合成氨、純堿-原鹽&合成氨價(jià)差增幅較大；電石法PVC-電石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、丁二烯-石腦油、丁二烯-石油液化氣、聚合MDI-苯胺&甲醇價(jià)差大幅縮小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國際原油價(jià)格大幅下跌，美國大幅度加息，北方冬季限產(chǎn)執(zhí)行力度低于預(yù)期