投資要點(diǎn)

銀行板塊近期有所調(diào)整， 主要有以下三個(gè)方面原因： 1）監(jiān)管趨嚴(yán)，部分銀行或有業(yè)務(wù)調(diào)整壓力。十九大會(huì)議前后，一行三會(huì)管理層多方面表態(tài)，定調(diào)金融監(jiān)管仍將趨嚴(yán)。未來(lái)不排除監(jiān)管層一直強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)監(jiān)管的部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)?yīng)政策落地， 短期來(lái)看，部分銀行或面臨業(yè)務(wù)調(diào)整壓力； 2） 未來(lái) 6 個(gè)月為業(yè)績(jī)真空期。 銀行板塊“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?，隨著三季報(bào)在 10 月底披露完畢，到明年年報(bào)披露（4 月份）存在半年空檔期，在此期間沒有業(yè)績(jī)催化； 3）交易層面因素。 銀行板塊今年以來(lái)漲幅居前，部分個(gè)股年初以來(lái)漲幅高達(dá) 50%。不排除臨近年末考核期，為兌現(xiàn)收益導(dǎo)致銀行板塊價(jià)格回調(diào)。 若市場(chǎng)大幅調(diào)整，銀行板塊或有相對(duì)收益； 若銀行板塊持續(xù)調(diào)整，則為配置良機(jī)。

長(zhǎng)期堅(jiān)定看好銀行業(yè)基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)， 多重催化下利潤(rùn)增速或持續(xù)回升。 1）經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)。 在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的前提下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量不斷好轉(zhuǎn)； 部分撥備覆蓋率率較高的中小行，撥備計(jì)提逐漸減少， 利潤(rùn)增速較高； 隨著大行撥備覆蓋率的提升，明年或打開利潤(rùn)釋放空間； 2）監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行業(yè)務(wù)不斷規(guī)范。 在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，銀行不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)， 業(yè)務(wù)流程不斷規(guī)范， 風(fēng)險(xiǎn)釋放利好板塊表現(xiàn)。 3）18Q1 或?yàn)榕渲昧紮C(jī)。 在銀行業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，臨近年報(bào)及一季報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)有望催化銀行板塊整體表現(xiàn)。

同業(yè)利率小幅下跌，存單凈融資額有所增加。 本周央行開展 6900 億元逆回購(gòu)操作，有 8000 億元逆回購(gòu)到期。此外，本周開展 4040 億 MLF操作，有 2070 億 MLF 到期。 資金凈投放 870 億元。同業(yè)拆借和同業(yè)存單發(fā)行利率整體小幅下跌。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量共 11.7 萬(wàn)億，日均成交量較上周有所下降；加權(quán)平均利率較上周五上下跌 44bps 至2.66%。同業(yè)存單發(fā)行量為 3212.9 億元，較上周減少 1166.6 億元。凈融資額為 784.1 億元，較上周增加 403 億元。

銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好、凈息差企穩(wěn)、利潤(rùn)增長(zhǎng)逐季提速，重點(diǎn)關(guān)注績(jī)優(yōu)大行。 從銀行三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好、凈息差企穩(wěn)、利潤(rùn)增長(zhǎng)逐季提速，邏輯得以驗(yàn)證。從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與利潤(rùn)增速將持續(xù)好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)改善確定性高，值得繼續(xù)關(guān)注。個(gè)股方面建議關(guān)注：1） 工商銀行（601398.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、招商銀行（600036.SH）、寧波銀行（002142.SZ）等基本面最優(yōu)質(zhì)銀行，持續(xù)推薦。2） 農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）：基本面季度環(huán)比改善、估值低有安全邊際（17PB 為 0.88 倍），且未來(lái)業(yè)績(jī)改善彈性大。3） 交通銀行（601328.SH）：基本面季度環(huán)比企穩(wěn)，估值低有安全邊際（17PB 為 0.74 倍）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，金融監(jiān)管力度超預(yù)期。