家居：三季度單季度增速放緩，龍頭延續(xù)高增長

家居板塊2017年前三季度實現(xiàn)營收531.2億元，同比增長30.4%，其中三季度板塊營業(yè)收入203.7億元，同比增長29.2%；前三季度毛利率35.5%，同比下降0.9pct。前三季度板塊凈利潤54.1億元，同比增長31.7%；其中三季度凈利潤為23.5億元，同比增長25.8%，基本符合我們預(yù)期。雖然2017年前三季度房地產(chǎn)銷售面積增速已經(jīng)放緩至10.3%，對應(yīng)三季度單季度板塊業(yè)績增速有所放緩，但軟體和定制家居板塊業(yè)績?nèi)匀粚崿F(xiàn)了較高的增長。隨著消費(fèi)升級持續(xù)推進(jìn)以及消費(fèi)者品牌意識的形成，床墊和地板行業(yè)自動化和標(biāo)準(zhǔn)化程度更高，定制家居則依托柔性化生產(chǎn)，行業(yè)集中度更易于提升，從而更具備逆地產(chǎn)周期屬性，我們判斷四季度龍頭家居企業(yè)仍將延續(xù)三季度的業(yè)績增速。

造紙：盈利擴(kuò)張延續(xù)，4Q文化紙業(yè)績具備彈性

造紙板塊2017年前三季度實現(xiàn)營收870.3億元，同比增長32.5%，其中三季度板塊營業(yè)收入324.3億元，同比增長39.3%。前三季度毛利率25.1%，同比提高3.9pct。前三季度板塊凈利潤82.7億元，同比增長152.1%；其中三季度凈利潤為31.7億元，同比增長155.5%，符合我們預(yù)期。四季度為造紙傳統(tǒng)需求旺季，預(yù)計冬季環(huán)保限產(chǎn)將帶來短期供給在邊際上的收縮，行業(yè)整體供需格局有望邊際改善。分紙種來看，包裝紙四季度節(jié)日訂單部分提前透支，加之短期造紙企業(yè)和打包站仍在去庫存，預(yù)計短期紙價將呈現(xiàn)高位震蕩；文化紙需求確定性較高，原材料紙漿價格延續(xù)上漲，預(yù)計紙價仍將延續(xù)升勢，預(yù)計文化紙四季度盈利環(huán)比仍具備彈性。

包裝：收入增速維持相對高位，成本上漲壓制盈利

包裝板塊2017年前三季度實現(xiàn)營收506.4億元，同比增長15.0%，其中三季度板塊營業(yè)收入191.1億元，同比增長17.8%。前三季度毛利率24.4%，同比下滑2.2pct，其中三季度毛利率23.8%，同比下滑3.0pct。前三季度板塊凈利潤48.0億元，同比增長4.8%；其中三季度凈利潤為16.1億元，同比下滑4.6%，基本符合預(yù)期。向前看，我們預(yù)計四季度板塊收入增速仍將維持前三季度水平，但成本端原材料價格較三季度環(huán)比仍有明顯提升，季度性板塊毛利率仍有壓力。

個股推薦

家居板塊整體集中度正在提升，龍頭家居股將持續(xù)受益消費(fèi)升級，此外優(yōu)質(zhì)二線家居個股18年估值具備吸引力，推薦喜臨門、索菲亞、顧家家居和曲美家居，建議關(guān)注歐派家居和尚品宅配。造紙短期盈利改善邏輯不變，板塊超跌后仍可博弈業(yè)績彈性標(biāo)的，推薦太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)；箱板瓦楞紙龍頭企業(yè)將持續(xù)受益環(huán)保要求提升帶來的行業(yè)集中度提升，推薦山鷹紙業(yè)。包裝推薦需求確定性高的裕同科技，建議關(guān)注受益上游供給側(cè)改革的合興包裝以及受益行業(yè)景氣度改善的勁嘉股份。

風(fēng)險提示：環(huán)保執(zhí)行不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售回落超預(yù)期。