本期看點： 在品牌風(fēng)格向年輕化、時尚化轉(zhuǎn)變，營銷手段創(chuàng)新、渠道體系優(yōu)化等因素的驅(qū)動下， 17Q3 GUCCI 收入同比增 49.4%至 15.54 億歐元，增速逐季提升，拉動開云集團(tuán) Q3 收入同比增長 28.4%至 39.25 億歐元。 其中集團(tuán)旗下奢飾品部門 Q3 收入同比增長 32.3%至 26.78 億歐元，增速逐季提升；體育運動部門 Q3 收入同比增長 15.9%至 11.91 億歐元。

走勢回顧： 本期申萬紡織服裝指數(shù)下跌 1.48%， 跑輸滬深 4.27PCT。 個股表現(xiàn)：品牌/電商，浪莎股份、比音勒芬、羅萊生活漲幅靠前；制造類， 開潤股份、美欣達(dá)、華孚色紡漲幅靠前。 同期 H 股品牌類利邦、思捷環(huán)球、中國服飾領(lǐng)漲， 拉夏貝爾、達(dá)芙妮、九興領(lǐng)跌； 制造類申洲領(lǐng)漲。

A 股重點公司最新情況跟蹤： 歌力思： 9 月主品牌增速保持在 20%左右； EdHardy Q3 收入增幅 20%以上。 朗姿股份： 9 月份女裝收入雙位數(shù)增長。 日播時尚： 主品牌復(fù)蘇趨勢持續(xù)， 9 月終端實現(xiàn) 30%左右的增長，其中，同店實現(xiàn)個位數(shù)增長。 安正時尚： Q3 收入增長 20%+，玖姿收入增長 10%+，新品牌收入增長 20%+。前三季度玖姿同店增長中個位數(shù)，新品牌同店增長大個位數(shù)。 奧康國際： 預(yù)計 Q3 銷售與去年同期持平， Q4 會比去年同期有所增長。富安娜： Q3 線下門店收入同比轉(zhuǎn)正，線上業(yè)務(wù)收入增速 50%左右。 夢潔股份：9 月終端表現(xiàn)與前期基本一致，保持在 10-20%的增長。 羅萊生活： 8、 9 月份線下直營端銷售雙位數(shù)增長，線上收入 40%-50%增長。 九牧王： 9 月份直營老店同店收入增速為中個位數(shù)。十一假期直營門店收入增長個位數(shù)， 8 月份的春夏訂貨會加盟商訂貨金額有個位數(shù)增長。

基本面數(shù)據(jù)要點： 內(nèi)需底部維穩(wěn)： 中秋錯后致 9 月零售同比增速較 8 月放緩，9 月份重點百家零售額同比增長 0.2%，其中服飾同比增長 7.8%； 9 月社消零售總額同比增長 10.3%，其中服裝鞋帽類同比增長 6.2%。 紡織品出口改善:9月份紡織品服裝出口金額同比增長 4.3%，其中，紡織品出口增長 16.2%，服裝及附件產(chǎn)品同比下降 1.8%。 原材料： 內(nèi)外棉價格均保持相對穩(wěn)定，本期內(nèi)外棉價差均值為 3048 元/噸，較上期擴(kuò)大 186 元/噸。。

投資策略： 9 月以來，高景氣電商行業(yè)及上半年業(yè)績呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢的高端女裝/中高端商務(wù)休閑男裝龍頭關(guān)注度回升，結(jié)合 Q3 月度跟蹤，我們認(rèn)為上述子行業(yè)龍頭業(yè)績復(fù)蘇趨勢仍有望保持。考慮到即將進(jìn)入三季報披露期及雙十一銷售旺季，維持前期 Q4 配置觀點，在風(fēng)險可控背景下，短期根據(jù)三季報及電商銷售旺季的預(yù)期表現(xiàn)作為篩選高性價比優(yōu)質(zhì)龍頭的主線；同時，中期對于明后兩年業(yè)績增長延續(xù)確定性高的低估個股亦可在底部增加配置，把握左側(cè)機(jī)會。 1）主線一： 以 Q4 電商銷售旺季為催化背景， 對應(yīng)標(biāo)的跨境通（18PE23X） 、 開潤股份（18PE 39X）和海瀾之家（18PE12X） 。 2）主線二： 把握高端女裝/中高端商務(wù)休閑男裝/等復(fù)蘇子行業(yè)龍頭公司的估值切換的修復(fù)行業(yè)。對應(yīng)標(biāo)的歌力思（18PE24X）、 太平鳥（18PE23X） 、 七匹狼、（18PE17X） 、 九牧王（18PE16X）。

風(fēng)險提示： 終端需求持續(xù)低迷。