Q3 業(yè)績明顯分化，生物藥和醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)尤為突出。 醫(yī)藥上市公司 2017 年前三季度收入、歸母凈利潤同比增速分別為 16.7%、 13.0%（剔除重組股國藥一致和國藥股份）； 其中醫(yī)藥工業(yè)類上市企業(yè)收入、歸母凈利潤總額增速分別為16.3%、 10.5%，醫(yī)藥工業(yè)類上市公司的收入增速高于醫(yī)藥工業(yè)增速（ 2017 前三季度： 16.3%Vs12.1%）， 但利潤增速低于醫(yī)藥工業(yè)增速（ 2017 前三季度：10.5%Vs18.4%）， 估計主要原因是中藥飲片類上市企業(yè)占比小且上市公司研發(fā)投入持續(xù)加大。 從子板塊來看， 表現(xiàn)最為突出的為生物藥和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，2017Q3 歸母凈利潤增速分別為 51.2%和 57.7%。

化藥：新標(biāo)切換中老品種降價、醫(yī)院采購放緩，創(chuàng)新藥迎來放量契機。 1）化學(xué)制劑 2017 前三季度收入和利潤增速分別為 17.8%、 9.1%， 新標(biāo)切換期老品種降價、醫(yī)院采購放緩， 17Q3 收入、 歸母凈利潤增速分別為 20.4%、 4.4%，與 2017Q2 相比分別提升 5.1pp 和下降 4.7pp。 但新標(biāo)及新醫(yī)保目錄將使創(chuàng)新藥放量加快， 推薦恒瑞醫(yī)藥（ 600276）、華東醫(yī)藥（ 000963）； 2）化學(xué)原料藥：2017 年前三季度收入、歸母凈利潤增速分別為 14.6%、 -0.1%，相對去年同期放緩， 主要原因是 17 年維生素價格由普漲變?yōu)閭€漲。 推薦產(chǎn)品線豐富的億帆醫(yī)藥（ 002019）。

中藥： 行業(yè)繼續(xù)分化，品牌中藥、中藥飲片持續(xù)高增長。 1）品牌中藥前三季度收入、歸母凈利潤增速分別為 13.8%、 11.9%，樣本公司收入低于預(yù)期且費用投入加大， 17Q3 收入、歸母凈利潤增速相對 Q2 下降 4.9pp、 5.7pp，預(yù)計Q4 將持續(xù)改善業(yè)績，重點推薦片仔癀（ 600436）； 2）中藥飲片增速較高的細分領(lǐng)域，前三季度收入、歸母凈利潤增速分別為 18.5%、 21.5%，重點推薦康美藥業(yè)（ 600518）； 3）中藥注射劑前三季度收入、歸母凈利潤增速分別為 7.8%、-1.9%，增速繼續(xù)承壓?？诜兴?Q3收入、歸母凈利潤相對 Q2分別下降 0.02pp、6.1pp，主要為銷售費用投入增加，仍看好渠道改善。建議關(guān)注華潤三九（ 000999）等。

生物藥：疫苗迎來業(yè)績拐點。 1） 2017 年前三季度疫苗收入、歸母凈利潤增速分別為 87.1%、 641.8%，迎來業(yè)績拐點，看好品種齊全且在研新型疫苗較多的企業(yè)康泰生物（ 300601）、沃森生物（ 300142）； 2） 2017 年前三季度血制品17H1 收入、 歸母凈利潤增速分別為 5.8%、 -0.4%， 17Q3 收入、歸母凈利潤增速相對 Q2 分別提升 4.3pp 和 15.5pp，行業(yè)體現(xiàn)回暖趨勢?？春貌┭派铮?300294）、華蘭生物（ 002007）； 3）其他生物藥：看好品種競爭格局好的企業(yè)，重點推薦長春高新（ 000661）和通化東寶（ 600867）等。

器械： 產(chǎn)業(yè)整合加劇。 1） 2017 年前三季度 IVD 收入、 歸母凈利潤增速分別為25.6%、23.8%，17Q3 的收入、歸母凈利潤增速對 Q1 分別提升 2.7pp 和 1.3pp。傳統(tǒng)以生化為主的企業(yè)拖累行業(yè)增速，但行業(yè)加大了對渠道的整合，收入貢獻大于利潤貢獻。重點推薦產(chǎn)品實力強、外延執(zhí)行力強的標(biāo)的邁克生物（ 300463）、安圖生物（ 603658）。 2）其他醫(yī)療器械通過產(chǎn)業(yè)整合提升綜合競爭力，兩大龍頭企業(yè)樂普醫(yī)療（ 300003）和魚躍醫(yī)療（ 002223）推動行業(yè)整體增速上升。

非藥械：醫(yī)院流通增速放緩， 醫(yī)藥零售加速跑馬圈地， 醫(yī)療服務(wù)延續(xù)高增長。1） 2017 年前三季度醫(yī)藥流通收入、 歸母凈利潤增速分別為 16.9%、 33.9%。受醫(yī)院終端增速拖累，增速有所放緩， 行業(yè)集中度提升仍是長期邏輯，重點推薦上海醫(yī)藥（ 601607）、九州通（ 600998）； 2）醫(yī)藥零售利潤增速明顯加快，2017 年前三季度收入、 歸母凈利潤增速分別為 21.6%、 19.3%。處方外流將提供市場增量， 行業(yè)進入加速整合期， 看好益豐藥房（ 603939）、老百姓（ 603883）。 3） 醫(yī)療服務(wù)延續(xù)高增長， 2017 年前三季度收入、歸母凈利潤增速都在 30%以上，看好愛爾眼科（ 300015）、美年健康（ 002044）。

風(fēng)險提示： 藥品降價超預(yù)期風(fēng)險，個股業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。