業(yè)績綜述：25家上市銀行公布了2017年3季報，撥備前利潤同比2.93%，歸屬于母公司凈利潤同比增長4.6%。營業(yè)收入同比增0.74%，其中凈利息收入同比增3.1%，手續(xù)費及傭金收入同比下降1%。

平安觀點

前三季度上市銀行凈利潤同比增速4.6%，規(guī)模增長是最大的貢獻因子2017年前三季度25家上市銀行同比增速為4.6%。前三季度整體實現(xiàn)歸母凈利潤1.13萬億元，增速較17年上半年下降0.32個百分點，較16年全年提高了2.75個百分點。業(yè)績表現(xiàn)較好的主要原因一是生息資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)步擴張，二是息差的企穩(wěn)走闊。

2017年前三季度規(guī)模是業(yè)績增長最大的正貢獻因子；凈息差對業(yè)績的拖累邊際下降。2017年前三季度凈利潤同比增4.6%，其中規(guī)模、營業(yè)稅金及附加及營業(yè)支出、撥備計提和有效稅率對凈利潤分別正貢獻7.24%、4.61%、2.89%和2.18%；成本收入比、中收和息差變化分別貢獻-0.45%、-2.46%和-9.42%，規(guī)模增長是業(yè)績的主要正貢獻因子。息差仍是拖累業(yè)績的主要因子，但與上半年-10.92%的貢獻相比，息差對業(yè)績的拖累邊際下降。

凈息差企穩(wěn)走闊，凈利息收入反彈速度提升

按照期初期末余額測算，201 7年3季度上市銀行年化凈息差環(huán)比2季度、1季度分別提升5bp、7bp，息差呈逐季企穩(wěn)回升趨勢。分銀行類別看，大行朋殳份行／城商行分別環(huán)比提升2bp/7bp/6bp，整體回升態(tài)勢比較明顯。受益于息差的企穩(wěn)回升，25家上市銀行凈利收入同比增7.58%（VS2季度4.29%，1季度-2.36%），凈利息收入反彈速度提升。其中大行朋殳份行／城商行／農(nóng)商行凈利息收入分別同比增12.18%、-2.11%、1.61%和11 .90%，增速分別環(huán)比上半年提升2.26/ 4.07/ 6.11／1.61個百分點，股份行和城商行企穩(wěn)態(tài)勢值得關(guān)注。展望17年4季度及18年，我們認為隨著資產(chǎn)端收益的上行及市場化資金的階段性企穩(wěn)，息差仍將有望呈小幅上行態(tài)勢。

資負擴張放緩回歸傳統(tǒng)，負債端發(fā)行債券替代同業(yè)

3季度規(guī)模擴張略有放緩，其中6家銀行規(guī)?？s表。3季度上市銀行資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比16年2季度增長0.82%（vs2季度1.19%），增速環(huán)比下行。從不同類型的銀行看，城商行擴張速度最快，環(huán)比增速為2.06%（VS2季度0.41%），大行環(huán)比增速1%（VS2季度1.65%），股份行環(huán)比增速O.O9%，規(guī)模與2季度基本持平。資產(chǎn)端來看，貸款是主要的資產(chǎn)配置方向，比年初增加9. 5%。負債端來看，17年3季度末行業(yè)整體客戶存款占比73%，較年初提高了1個百分點。大行／股份行／城商行／農(nóng)商行存款分別較年初增長7.54%、1.01%、9%和8.33%，股份行存款增長壓力較大。前三季度行業(yè)整體發(fā)行債務增加16.57%，同業(yè)負債下降1.45%，原因一方面由于受監(jiān)管影響同業(yè)規(guī)模收縮，另一方面商行發(fā)行標準化同業(yè)存單，替代原有同業(yè)。

不良率持續(xù)下降，撥備水平提升

不良率持續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量壓力明顯改善。2017年3季度末上市銀行不良率1.62%，環(huán)比下降2BP,上市銀行不良率連續(xù)三個季度環(huán)比下降。分銀行來看，大行和農(nóng)商行不良實現(xiàn)了雙降，大行不良余額環(huán)比下降1.37%，不良率環(huán)比下降5BP。上市銀行整體撥備水平上升，從個體來看，大行由于提高9個百分點至164%，提高最為明顯。城商行和農(nóng)商行整體保持了較高的撥備水平，撥備覆蓋率分別為282%和224%。股份行撥備水平分化明顯， 股份行如平安、浦發(fā)面臨著較大的撥備計提壓力。

投資建議：

從上市銀行披露的三季報來看，雖然在降杠桿的背景下行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張速度放緩，但生息資產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)步擴張成為主要的利潤貢獻因素；在信貸需求旺盛的市場環(huán)境下息差有望進一步走闊；經(jīng)濟的企穩(wěn)和企業(yè)盈利的改善有利于行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)向好：行業(yè)基本面邊際改善的趨勢將逐漸得到印證，為板塊估值的進一步提升提供支撐。目前行業(yè)PB對應17年0.98倍，我們繼續(xù)看好板塊絕對收益表現(xiàn)。從個股上，我們繼續(xù)推薦寧波、興業(yè)以及大行中的農(nóng)行和中行，提示關(guān)注基本面穩(wěn)健且目前估值相對安全的貴陽和常熟。

風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量受到經(jīng)濟下滑影響超預期；監(jiān)管趨嚴超預期。