事件：

截止2017 年10 月31 日，家電上市公司2017 年三季報公布完畢

觀點：

1．營業(yè)收入持續(xù)增長明顯

截止2017 年10 月31 日，三季已全部披露。據(jù)我們對67 家家電上市公司的統(tǒng)計，2017 年前三季度份營業(yè)收入增加為7,975.99 億元，同比增長31.87%,歸屬母公司的凈利潤增長為522.28 億元，同比增長24.94%。利潤總額增長為674.05，同比增加24.17%。歸屬母公司股東凈利潤同比在中信分類的29 個行業(yè)中居漲幅前的第12 位；每股收益0.4334 元，居29 個行業(yè)的第4 位，表現(xiàn)優(yōu)異。家電行業(yè)銷售毛利率保持基本平穩(wěn)，總資產(chǎn)凈利率有所下降。三季度年受制于人民幣匯率的持續(xù)走高，出口企業(yè)收到一定影響，財務(wù)費用占營業(yè)總收入比例激增。

2017 年前三季度份家電上市公司收入和凈利潤的增長符合超過市場預(yù)期，營業(yè)總收入和利潤總額大幅增長，預(yù)計2017 年全年的業(yè)績?nèi)詫⒈３州^好水平。

2．板塊細分內(nèi)部分化，白電表現(xiàn)強勢，黑電低迷，小家電增速明顯

2017 年前三季度行業(yè)整體表現(xiàn)強勢，其中白電企業(yè)受益于庫存周日，高溫天氣因素以及房地產(chǎn)后周期效應(yīng)，表現(xiàn)強勢，空調(diào)銷量增長最為搶眼。黑電企業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)電視的沖擊，漲幅比較小，表現(xiàn)持續(xù)低迷。小家電表現(xiàn)與預(yù)期基本一致，收入增速加快。報告期內(nèi)，行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)平穩(wěn)，庫存周轉(zhuǎn)速率維持較高水平。截止2017 年前三季度份上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為3.96%，相比去年同期微跌，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持基本平穩(wěn)。前三季度份家電上市公司的三費比率出現(xiàn)不同方向的變化。單位營業(yè)總收入的財務(wù)費用激增到1.43%。管理費用增加到10.83，同比上升21.62%，營業(yè)費用則下降至每單位8.9，同比下降9.87%，財務(wù)費用上升主要歸因于2017 前三季度人民幣對美元持續(xù)走強。銷售毛利率維持在27.97%，較去年同期基本持平。

3．投資建議

據(jù)我們對67 家家電上市公司的統(tǒng)計，2017 年前三季度份營業(yè)收入增加為7,975.99 億元，同比增長31.87%,歸屬母公司的凈利潤增長為522.28 億元，同比增長24.94%。利潤總額增長為674.05，同比增加24.17%。歸屬母公司股東凈利潤同比在中信分類的29 個行業(yè)中居漲幅前的第12 位；每股收益0.4334 元，居29 個行業(yè)的第4 位，表現(xiàn)優(yōu)異。

我們看好具有較強品牌力、產(chǎn)品力和渠道力，競爭格局穩(wěn)定且具有優(yōu)勢，并且成本壓力的承受能力較強，對于農(nóng)村市場以及三四線市場具有更強的滲透能力的龍頭企業(yè)。第一，看好集中度較高，擁有規(guī)模效應(yīng)的白電板塊龍頭企業(yè)，尤其是空調(diào)子版塊，空調(diào)以其一戶多機的屬性在飽和配置的情況下有多倍于其他家電配置體量。第二看好毛利較高，市占率有提升空間的廚電行業(yè)龍頭企業(yè)，高毛利、處在成長期的廚電行業(yè)擁有穿越地產(chǎn)后周期的盈利能力。第三看好處于高速成長期的小家電行業(yè)龍頭企業(yè)，市場空間巨大，未來發(fā)展可期。

建議關(guān)注估值相對較低的且具有安全邊際的格力電器、美的集團、青島海爾、老板電器、蘇泊爾以及新寶股份。

風險提示：銷售不及預(yù)期、調(diào)控進一步加碼、住房體系制度重構(gòu)、宏觀經(jīng)濟下行