投資建議

行業(yè)策略： 短期板塊或繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。 短期基本面未發(fā)現(xiàn)大幅改善的跡象，不支持板塊發(fā)起一波中期行情。近期市場(chǎng)關(guān)注鎳鈷年會(huì)前后的原料采購(gòu)談判，對(duì)未來(lái)的長(zhǎng)單系數(shù)提升均有較強(qiáng)預(yù)期。伴隨市場(chǎng)對(duì)原料談判關(guān)注度的提升以及板塊優(yōu)異的三季報(bào)表現(xiàn)，板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)上行，短期板塊或繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。 維持行業(yè)買入評(píng)級(jí)。

推薦組合： 寒銳鈷業(yè)（ 300618.SZ）、 華友鈷業(yè)（ 603799.SH）、 洛陽(yáng)鉬業(yè)（ 603993.SH）、格林美（ 002340.SZ）。

行業(yè)點(diǎn)評(píng)

價(jià)格觀點(diǎn)： MB 鈷價(jià)面臨壓力，電鈷短缺帶動(dòng)的上漲行情趨于尾聲。 9、 10月， mb 上漲速度低于預(yù)期。國(guó)內(nèi)電鈷的盈利能力持續(xù)無(wú)法改善，只能通過(guò)出口來(lái)緩解虧損壓力，從而形成對(duì) mb 鈷價(jià)的壓力。 通過(guò)交流發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)中電鈷的數(shù)量多于此前預(yù)計(jì)的數(shù)量。 煙臺(tái)凱實(shí)工業(yè)已于 9 月中旬復(fù)產(chǎn)，且近期有擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。同時(shí)，華友鈷業(yè)的電鈷產(chǎn)線自 6、 7 月份量產(chǎn)后，也逐步進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)無(wú)錫盤中的庫(kù)存不斷下降，流出電鈷或繼續(xù)擠占市場(chǎng)空間。即使不考慮 katanga 的復(fù)產(chǎn)，電鈷供需有邊際惡化的趨勢(shì)。

長(zhǎng)單系數(shù)抬升反映原料短缺征兆， 大幅短缺仍有待時(shí)日。 從周期品的波動(dòng)周期來(lái)看，礦的短缺首先引起加工費(fèi)的下行，進(jìn)而導(dǎo)致冶煉端的減產(chǎn)，最后才演化成錠的短缺。如今，鈷的長(zhǎng)單系數(shù)抬升反映了加工費(fèi)下行的階段，傳遞至精煉端的短缺仍有待時(shí)日。

長(zhǎng)單系數(shù)抬升有望推動(dòng)板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。 長(zhǎng)單系數(shù)抬升，是目前僅有的能證實(shí)短缺向下游傳導(dǎo)的信號(hào)，將推動(dòng)板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。后續(xù)板塊對(duì)于短期的價(jià)格波動(dòng)的敏感性將大幅下降，市場(chǎng)對(duì)板塊的預(yù)期或?qū)⒏L(zhǎng)期化。

鈷原料進(jìn)口量增速回調(diào)。 17 年至今，鈷原料進(jìn)口量約合 42536 噸，累計(jì)增速超過(guò) 10%，顯示 17 年礦源充裕。從 2 月至 7 月，累計(jì)增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)至 9.93%，八月原料進(jìn)口累計(jì)增速逆勢(shì)上行突破 10%，匹配新能源汽車產(chǎn)銷旺季需求，冶煉廠庫(kù)存或?qū)⑿》仙?/p>

年底前三元系鈷鹽價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。 由于新能源汽車產(chǎn)業(yè)具有年底沖量的傳統(tǒng)， 硫酸鈷、 氯化鈷的價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)。四鈷采購(gòu)?fù)九R近尾聲，且相對(duì)于其它鈷鹽的利潤(rùn)水平持續(xù)較高，價(jià)格有望趨于平淡。

風(fēng)險(xiǎn)提示

MB 鈷價(jià)格大幅下跌； 新能源汽車產(chǎn)銷量低于預(yù)期。