投資建議：

監(jiān)管節(jié)奏趨緩且協(xié)同強(qiáng)化，供給側(cè)改革利于行業(yè)不良底層資產(chǎn)改善，銀行業(yè)不良反彈趨緩，基本面穩(wěn)中向好，板塊配置價(jià)值提升，我們維持對(duì)銀行板塊的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。繼續(xù)推薦招商銀行、寧波銀行，政策風(fēng)險(xiǎn)較小、負(fù)債成本可控、股息率穩(wěn)定的國(guó)有大行（中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等），適度關(guān)注興業(yè)銀行、南京銀行、平安銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；3、政策調(diào)控力度超預(yù)期。

本周聚焦：

本周聚焦之一：多家上市銀行披露三季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化加劇

截至本周末，已有14家A股上市銀行披露了2017年三季報(bào)。從三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，行業(yè)整體業(yè)績(jī)有所改善，但個(gè)股表現(xiàn)分化加劇。

歸母凈利潤(rùn)增速：9家上市銀行2017年前三季度歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比2017H有所提高；另外5家增速環(huán)比有所下降。

凈息差：從披露了2017年前三季度凈息差的8家上市銀行來(lái)看，3家環(huán)比2017H提升，1家環(huán)比持平，4家環(huán)比下降（其中3家降幅較2017H收窄）。

中間業(yè)務(wù)收入：9家上市銀行2017年前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速環(huán)比2017H提高；其余5家增速環(huán)比下降。

資產(chǎn)質(zhì)量：從披露了2017年前三季度不良情況的13家上市銀行來(lái)看，11家不良貸款余額較上年末增加，2家下降；不良率方面，11家不良率較上年末下降，僅2家有所上升。

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看：披露三季報(bào)的2家國(guó)有大行，凈利潤(rùn)同比增速明顯高于近兩年同期增速，凈息差環(huán)比2017H均未出現(xiàn)繼續(xù)下行的情況，不良率較上年末均有所下降。股份行、城商行和農(nóng)商行三個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于可比同業(yè)。

國(guó)有大行表現(xiàn)較好，一方面是受益于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量率先企穩(wěn)，另一方面受MPA考核和金融去杠桿影響較小，而且負(fù)債端優(yōu)勢(shì)明顯。中小銀行主要是受監(jiān)管趨嚴(yán)影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)分化。

本周聚焦之二：央行首次開(kāi)展63天期逆回購(gòu)操作，有助于穩(wěn)定中長(zhǎng)期資金面

2017年10月27日央行官網(wǎng)發(fā)布的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告顯示，當(dāng)日央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了500億元63天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.90%。這是央行首次開(kāi)展63天期逆回購(gòu)操作，主要影響有以下兩點(diǎn)：（1）63天期的逆回購(gòu)品種有效彌補(bǔ)了28天期逆回購(gòu)與MLF之間的期限空白，有助于降低央行頻繁采用7天和14天短期逆回購(gòu)的滾動(dòng)續(xù)作壓力，同時(shí)也減小了對(duì)資金面的擾動(dòng)；（2）在年末資金面壓力季節(jié)性增加的背景下，開(kāi)展63天期逆回購(gòu)操作有助于降低跨年資金面波動(dòng)，反映了央行穩(wěn)定中長(zhǎng)期資金面的意圖。

要點(diǎn)：

市場(chǎng)表現(xiàn)

本周滬深300指數(shù)上漲2.42%，銀行板塊上漲0.10%，板塊落后大盤(pán)2.32個(gè)百分點(diǎn)，在29個(gè)一級(jí)行業(yè)中居第23位。

行業(yè)動(dòng)態(tài)

1、央行：2017年前三季度地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)；2、央行：2017年三季度小額貸款公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告；3、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：2017年1-9月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)22.8%；4、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：9月份一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)環(huán)比持續(xù)下降，二三線(xiàn)城市環(huán)比漲幅繼續(xù)回落；5、財(cái)政部：在香港順利發(fā)行20億美元主權(quán)債券。

公司動(dòng)態(tài)

1、常熟銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.29%；2、張家港行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.05%；3、浦發(fā)銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.97%；4、招商銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.78%；5、興業(yè)銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.20%；6、工商銀行：擬發(fā)行不超過(guò)880億元二級(jí)資本債券獲準(zhǔn)；7、建設(shè)銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.82%；8、中信銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.56%；9、南京銀行2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.02%；10、杭州銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.20%；11、上海銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.84%；12、寧波銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.15%；13、吳江銀行：2017年三季報(bào)發(fā)布，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.95%；14、浦發(fā)銀行：擬公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)人民幣500億元可轉(zhuǎn)債；15、招商銀行：2018年初起應(yīng)用新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；16、建設(shè)銀行：擬派發(fā)境外優(yōu)先股股息約10.45億元人民幣；17、農(nóng)業(yè)銀行：擬每股優(yōu)先股派發(fā)現(xiàn)金股息人民幣6.00元（含稅），合計(jì)派發(fā)人民幣24億元（含稅）；18、常熟銀行：董事會(huì)會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于設(shè)立普惠金融部的議案》；19、常熟銀行：首次公開(kāi)發(fā)行部分限售股（3,028,768股）上市流通；20、杭州銀行：首次公開(kāi)發(fā)行部分限售股（1,099,207,368股）上市流通；21、寧波銀行：關(guān)于持股5%以上股東減持公司股份的進(jìn)展公告。

利率與流動(dòng)性

1、合計(jì)本周（10月23日-10月29日）進(jìn)行8700億逆回購(gòu)，有4800億逆回購(gòu)到期，凈投放3900億。2、本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分別上升13.99、4.09、-0.41和1.43bps至2.7181%、2.8788%、4.0194%和4.3901%。存款類(lèi)機(jī)構(gòu)1天、7天和14天質(zhì)押式回購(gòu)利率分別上漲20.91、3.52和21.01bps至2.7557%、2.8617%和4.2278%。

估值跟蹤

銀行板塊當(dāng)前PB(整體法,最新)為1.03倍，PE(歷史TTM_整體法)為7.83倍，銀行板塊落后于滬深300及滬深300非銀板塊的PB估值差異約為39.41%和54.42%，PE估值分別落后約48.96%和68.69%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；3、政策調(diào)控力度超預(yù)期。