三季度空調(diào)內(nèi)銷增速42%，重點(diǎn)公司美的、海爾增速領(lǐng)先。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空調(diào)行業(yè)9月銷量同比增長(zhǎng)14.5%(1-9月增長(zhǎng)35.5%)，其中內(nèi)銷724萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.8%；分季度來看，三季度空調(diào)銷量同比增長(zhǎng)32.6%，其中內(nèi)銷同比增長(zhǎng)41.9%。格力電器9月銷量同比增長(zhǎng)6.5%(1-9月增長(zhǎng)34.9%)，其中出口和內(nèi)銷分別同比增長(zhǎng)4%和7%(1-9月增長(zhǎng)16.2%和44.1%)；美的集團(tuán)9月銷量同比增長(zhǎng)25%(1-9月增長(zhǎng)48.8%)，其中出口和內(nèi)銷分別同比增長(zhǎng)1.5%和38.6%(1-9月增長(zhǎng)15.0%和97.8%)；青島海爾9月份銷量同比增長(zhǎng)23%(1-9月增長(zhǎng)52.6%)，其中出口和內(nèi)銷分別同比增長(zhǎng)47.4%和18.4%(1-9月增長(zhǎng)40.0%和57.0%)。重點(diǎn)公司中三季度空調(diào)內(nèi)銷增速美的>海爾>格力，增速分別為113.9%、35.6%和17.5%，格力去年8月份后低基數(shù)不再，因此內(nèi)銷增速回落較多，考慮到終端安裝卡增速實(shí)際較高，產(chǎn)業(yè)在線增速或存在一定低估；美的去年同期持續(xù)去庫存導(dǎo)致基數(shù)較低，T+3改革以來出貨端高增長(zhǎng)更多反映終端旺銷；海爾并購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)后，三季度出口增速依然較高，內(nèi)銷方面營(yíng)銷渠道調(diào)整后繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

空調(diào)零售端：實(shí)際終端需求良好，龍頭市占率持續(xù)提升。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，空調(diào)零售量9月同比增長(zhǎng)5.2%，重點(diǎn)公司中格力、美的和海爾空調(diào)零售量分別同比變化14.5%、16.9%和-8.4%，1-9月分別同比增長(zhǎng)20.6%、9.0%和13.5%。從零售量市場(chǎng)份額看，格力和美的分別同比提高2.9和2.3個(gè)pcts，海爾與去年同期相比略降1.3個(gè)pcts。我們認(rèn)為9月份線下零售數(shù)據(jù)增速受818電商和國(guó)慶十一網(wǎng)上促銷分流影響，實(shí)際終端需求表現(xiàn)良好。

冰洗：行業(yè)整體下滑，海爾、小天鵝表現(xiàn)突出。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，冰箱9月零售量同比下滑15.8%，其中海爾相對(duì)表現(xiàn)最佳，銷量同比下滑4.8%，市占率同比提升3.31個(gè)pcts至28.7%；美的和美菱銷量分別同比下滑25.7%和16.1%，市占率分別下滑2.05和0.08個(gè)pcts到12.0%和10.9%。洗衣機(jī)9月零售量整體下滑13.8%，其中海爾銷量同比下滑12.8%，市占率同比提升0.31個(gè)pct到27.5%；美的和小天鵝銷量分別同比下滑3.2%和13.7%，二者構(gòu)成的美的系品牌市占率同比提升2.1pcts到29.2%。

小家電：破壁料理機(jī)/吸塵器/空氣凈化器增速領(lǐng)先。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，破壁料理機(jī)、吸塵器和空氣凈化器等消費(fèi)升級(jí)類新品9月份線下銷售額分別同比增長(zhǎng)163.5%、24.8%和32.2%。零售額市占率方面，美的、九陽、萊克電氣市場(chǎng)份額繼續(xù)提升。

空調(diào)全年內(nèi)銷增速或超45%。1）空調(diào)全年內(nèi)銷增速或超45%：1-9月空調(diào)內(nèi)銷增速55.67%，我們判斷四季度在渠道經(jīng)銷商補(bǔ)庫存拉動(dòng)下，全年空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷增速或超45%。2）房地產(chǎn)首現(xiàn)單月負(fù)增長(zhǎng)：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月商品房住宅銷售面積同比下滑5.7%，2年來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，除去年同期基數(shù)較高外，地產(chǎn)限售調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)；9月份單月空調(diào)內(nèi)銷增速回落至17.8%，我們認(rèn)為房地產(chǎn)拉動(dòng)影響逐步減弱，行業(yè)增速逐漸回歸正常水平。3）面板成本下降抬高黑電板塊估值，海外資金流入提升龍頭市場(chǎng)表現(xiàn)：原材料價(jià)格方面，電視機(jī)液晶面板價(jià)格自今年6月份以來回落趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)四季度毛利率環(huán)比有望改善。從滬港通、深港通資金流入來看，9月份以后海外凈流入資金加快向家電板塊集中，其中美的、格力、海爾和老板分別凈流入42.4億元、25.1億元、15.3億元和15.1億元。繼續(xù)推薦大家電和小家電龍頭，重點(diǎn)關(guān)注黑電龍頭海信電器。