事件：2017年10月26日高鐵指數(shù)（884075）上漲3.54%

投資要點(diǎn)

動(dòng)車組采購呈小批量多批次特點(diǎn)，2017年符合預(yù)期招標(biāo)量。據(jù)中國(guó)鐵投10月17日公告，時(shí)速350公里中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組CTCS-3級(jí)列控系統(tǒng)車載設(shè)備共104套啟動(dòng)招標(biāo)，對(duì)應(yīng)104標(biāo)準(zhǔn)列。從2016年底至今，動(dòng)車組招標(biāo)及在造標(biāo)動(dòng)合計(jì)350余列，符合預(yù)期。其中標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組已達(dá)到154列，而2016年動(dòng)車組招標(biāo)合計(jì)132列。我們認(rèn)為動(dòng)車采購或已顯著回升，未來幾年維持年均350-400列的采購量級(jí)，CAGR估算10%，而2016年低于預(yù)期的采購數(shù)量有望在未來年份得到補(bǔ)足。另外，中國(guó)標(biāo)動(dòng)的放量將提升核心零部件的國(guó)產(chǎn)化率，降低采購成本，標(biāo)動(dòng)售價(jià)上的優(yōu)惠預(yù)期不會(huì)對(duì)中車業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯影響，數(shù)量仍是核心要素。

中國(guó)標(biāo)動(dòng)采購預(yù)期從2017年起進(jìn)入上升通道，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)預(yù)期齊發(fā)力。中車集團(tuán)于2017年8月21日與中國(guó)鐵路總公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及采購意向350公里標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組500組；中國(guó)標(biāo)動(dòng)設(shè)計(jì)時(shí)速400km/h，提速預(yù)期帶來的潛在旅客數(shù)目增量有望繼續(xù)增加對(duì)中國(guó)標(biāo)動(dòng)的采購需求和加密需求。我們認(rèn)為鐵總一次性相對(duì)明確500組采購意向標(biāo)志著動(dòng)車招標(biāo)已從2016年低谷走出，未來將進(jìn)入順暢的上升通道。另外，10月25日，由中國(guó)鐵路總公司牽頭組織的時(shí)速250公里“復(fù)興號(hào)”中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組征集技術(shù)方案匯報(bào)會(huì)在上海召開。這標(biāo)志著時(shí)速250公里“復(fù)興號(hào)”中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組研制工作正式啟動(dòng)，“復(fù)興號(hào)”家族將增添新的成員，未來不同速度等級(jí)的標(biāo)動(dòng)將得到發(fā)展。

預(yù)測(cè)軌交零部件公司毛利率有所下降，但隨標(biāo)動(dòng)放量，市占率提升，營(yíng)收收入有望明顯增加，以提升業(yè)績(jī)。隨著標(biāo)動(dòng)價(jià)格有所下調(diào)，其在國(guó)內(nèi)外的需求上升將增進(jìn)零部件的生產(chǎn)量與維修量，維修維保備件的市場(chǎng)空間將得到拓展。伴隨中國(guó)標(biāo)動(dòng)的放量，國(guó)內(nèi)核心軌交零部件公司市占率有望明顯提升，P*Q反倒可能得到優(yōu)化。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，售價(jià)降低也將促使標(biāo)動(dòng)各部件進(jìn)一步改良，各軌交零部件公司將更注重發(fā)展完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的裝備產(chǎn)品，不斷強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。

城市軌道交通發(fā)展迅猛，預(yù)期維持高增速成長(zhǎng)。2017年上半年，我國(guó)開通城軌交通運(yùn)營(yíng)線路的城市已達(dá)31個(gè)，累計(jì)運(yùn)營(yíng)里程4400公里，總里程領(lǐng)跑世界。目前在建城市53個(gè)，在建線路總規(guī)模5770公里。值得一提的是，目前城軌交通投資以一二線城市為主，伴隨三四線城市經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、交通壓力初顯，三四線城市城軌交通規(guī)劃獲批進(jìn)度加快。2016年新增城軌里程535公里，為歷史最高水平，我們預(yù)期2017年新開通里程在1000公里以上，同比+87%，遠(yuǎn)超去年歷史最高水平；同時(shí)考慮新增及車輛加密需求，測(cè)算今年國(guó)內(nèi)城軌車輛需求量6500輛，估算十三五期間城軌裝備采購年化增速20%。

投資建議及推薦標(biāo)的

標(biāo)動(dòng)招標(biāo)、提速及潛在明顯放量將加速動(dòng)車組板塊的快速發(fā)展，另外城市軌道交通發(fā)展迅猛。我們持續(xù)推薦軌交車輛龍頭【中國(guó)中車】、優(yōu)質(zhì)零部件公司【康尼機(jī)電】、【永貴電器】、【華鐵股份】、【華伍股份】、【鼎漢技術(shù)】、【新筑股份】和【眾合科技】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)標(biāo)動(dòng)招標(biāo)進(jìn)展和動(dòng)車組提速不及預(yù)期