行業(yè)最新觀點(diǎn)

本周三季報(bào)將開(kāi)始陸續(xù)放出，業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn)及能否形成持續(xù)性將成為本月的投資主線(xiàn)。分板塊來(lái)看，基礎(chǔ)化工板塊方面，我們首推贊宇科技（002637.SZ），公司前三季度盈利基本符合，主要因表面活性劑等業(yè)務(wù)盈利仍處于相對(duì)低位，但Q4以來(lái)AES價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，目前維持在10000元/噸附近，產(chǎn)品盈利改善明顯，公司預(yù)計(jì)Q4單季度盈利中樞在1.1億元左右，我們認(rèn)為該盈利水平有望成為公司后期中樞盈利。此外看好純堿產(chǎn)能大的山東海化（000822.SZ），純堿行業(yè)經(jīng)歷13~15年產(chǎn)能淘汰，行業(yè)格局已大幅改善，實(shí)際開(kāi)工維持在90%附近，而以上半年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積推測(cè)Q4的玻璃需求仍相對(duì)樂(lè)觀，疊加環(huán)保嚴(yán)格下部分產(chǎn)能受限，預(yù)計(jì)后期價(jià)格仍將上行，公司年產(chǎn)純堿280萬(wàn)噸左右，彈性巨大。化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，通常需多個(gè)原料經(jīng)多步合成，終端產(chǎn)品利潤(rùn)水平易受原料及綜合生產(chǎn)成本影響，因此上下游一體化程度高及生產(chǎn)成本低的企業(yè)具備明顯優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注興發(fā)集團(tuán)（600141.SH）及中國(guó)心連心化肥（1866.HK）：興發(fā)集團(tuán)具備明顯一體化優(yōu)勢(shì)，1~9月份公司兩大品種草甘膦和有機(jī)硅均價(jià)分別為19467元/噸和16974元/噸，同比增24.62%和53.54%，此外，甕福藍(lán)天氫氟酸及重慶金冠二甲基亞砜業(yè)務(wù)前三季度增加投資收益6120.73萬(wàn)元，同樣增加公司盈利。中國(guó)心連心化肥尿素生產(chǎn)成本為國(guó)內(nèi)最低，本周尿素受印度招投標(biāo)價(jià)格超預(yù)期影響，疊加“十九大”及“2+26”大氣防污染限產(chǎn)等多重利好因素影響下，尿素價(jià)格再次創(chuàng)出新高，目前價(jià)格超1800元/噸，預(yù)計(jì)尿素價(jià)格高位保持至明年一季度，此外隨著明年一季度三聚氰胺二期以及煤礦改造項(xiàng)目完成，公司業(yè)績(jī)將得到進(jìn)一步提升。相比以上傳統(tǒng)化工品而言，有機(jī)顏料供需格局更好，生產(chǎn)工藝更為復(fù)雜，進(jìn)入壁壘更高，關(guān)注百合花（603823.SH）。消費(fèi)升級(jí)下具備優(yōu)質(zhì)終端方案解決能力的安利股份（300218.SZ），公司是目前國(guó)內(nèi)合成革龍頭企業(yè)，研發(fā)、生產(chǎn)、管理能力均為行業(yè)內(nèi)龍頭地位，新型無(wú)溶劑生產(chǎn)線(xiàn)也已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定投產(chǎn)，受益環(huán)保趨嚴(yán)下落后產(chǎn)能不斷清出，公司盈利將擺脫行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)從而實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)。石化板塊下半年主要的投資機(jī)會(huì)則來(lái)自于油于油氣價(jià)格回暖及優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)軍煉化行業(yè)，氣價(jià)格回暖及優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)軍煉化行業(yè)，建議關(guān)注中國(guó)石油（601857.SH，0857.HK）和恒力股份（600346.SH）。中國(guó)石油是中國(guó)最大的石油和天然氣生產(chǎn)廠商，資源擁有量全球排名第五，A股單位市值油氣儲(chǔ)量最大標(biāo)的，估值長(zhǎng)期與國(guó)際油氣公司接軌。

公司上半年歸母利潤(rùn)大幅增加24倍至127億元并100%派息，盈利增加主因?yàn)樯嫌慰碧蕉嘶嘏?，?jīng)營(yíng)利潤(rùn)扭虧117.54億元，同時(shí)天然氣量?jī)r(jià)齊升、銷(xiāo)售板塊也貢獻(xiàn)一部分業(yè)績(jī)?cè)隽?。恒力股份重大資產(chǎn)重組未獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核通過(guò)，但從產(chǎn)業(yè)鏈延伸等角度分析，煉化與石化資產(chǎn)仍有注入預(yù)期，公司亦將繼續(xù)推進(jìn)重組，因此不必過(guò)分悲觀。滌綸長(zhǎng)絲、坯布庫(kù)存低位，長(zhǎng)絲-原料價(jià)差擴(kuò)大，產(chǎn)品目前正處旺季，價(jià)差有望保持高位。因中亞地區(qū)煉化工業(yè)基礎(chǔ)薄弱、中東產(chǎn)油大國(guó)大力發(fā)展煉油及低油價(jià)等因素影響，中石化煉化（2386.HK）海外業(yè)務(wù)開(kāi)啟增長(zhǎng)之路，正逐步進(jìn)入收獲期。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受油品升級(jí)、油氣改革帶來(lái)煉油廠擴(kuò)改建和設(shè)施改造推動(dòng)，眾多主營(yíng)、山東地?zé)捫韪脑焐?jí)，公司將攫取更多外部客戶(hù)EPC服務(wù)收入，此外，中石化斥資2000億元打造四大石化基地及油氣改革背景下民營(yíng)企業(yè)涌入煉化領(lǐng)域也給公司帶來(lái)訂單增量。公司2017半年度業(yè)績(jī)雖同比繼續(xù)下滑，但環(huán)比改善明顯，或預(yù)示著公司訂單毛利率下滑有所好轉(zhuǎn)，未來(lái)訂單有望量?jī)r(jià)齊升。

重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格情況

原油方面，本周原油價(jià)格受多重利好支撐維持高位，周內(nèi)OPEC預(yù)計(jì)原油需求增加且?guī)鞝柕戮o張局勢(shì)升溫支撐了油價(jià)，同時(shí)美國(guó)周內(nèi)產(chǎn)量大降緩和庫(kù)存，核協(xié)議增加中東局勢(shì)的不確定性影響原油供應(yīng)等利好消息提振原油價(jià)格上漲。截至本周五，布倫特原油收于57.23美元/桶，漲幅0.1%；美油收于51.29美元/桶，漲幅-0.31%?；て贩矫?，本周乙烯、丙烯、純苯受高位原油價(jià)格支撐分別上漲0%、1.06%、0.77%。具體到下游化工品，本周苯胺、尿素、硫磺等產(chǎn)品價(jià)格漲幅較大，其中尿素價(jià)格自8月底以來(lái)，受印度尿素招投標(biāo)價(jià)格超預(yù)期、“十九大”及“2+26”大氣防污染限產(chǎn)等多重利好因素影響下，產(chǎn)品價(jià)格接連創(chuàng)出新高；此外，電石、醋酸同受環(huán)保及“十九大”召開(kāi)影響，供給端繼續(xù)面臨緊縮狀態(tài)，本周價(jià)格維持漲勢(shì)。本周?chē)?guó)內(nèi)聚合MDI、純MDI市場(chǎng)寬幅下調(diào)，主要系天氣漸冷北方下游終端需求逐步進(jìn)入尾聲，雖然原料苯胺價(jià)格對(duì)其形成支撐，但目前苯胺庫(kù)存處于高位，后期MDI價(jià)格壓力較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，化工下游需求不旺